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周三机构一致看好的十大金股

发布时间:2022-09-09 14:13:41 来源:火狐全站app在线 作者:火狐全站app在线下载

      类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蒋颖/石瑜捷 日期:2022-03-09  事件

产品介绍/参数

  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蒋颖/石瑜捷 日期:2022-03-09

  事件:2022年03 月8 日,公司发布2021 年业绩快报,实现营收112.10亿元,同比增长83.60%;归母净利润3.51 亿元,同比增长85.95%;扣非后归母净利润3.23 亿元,同比增长89.76%。

  根据公司公告,2021 年度营收及归母净利润保持增长趋势,业绩符合预期。综合来看,公司业绩向好的主要原因有:1)产品线丰富,及时把握物联网行业发展大趋势,公司不断创新产品,优化产品结构,形成以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,作为“模组超市”及时把握了物联网行业大趋势,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域的营收均有增长;2)进一步加强精细化管理能力,公司不断强化内部管理,提升运营效率,期间费用率较上年同期降低,长期盈利能力有望逐步增强。

  中短期来看,公司成长确定性强——两大优势夯实公司护城河1)模组超市&渠道优势:公司布局物联网模组各大产业线,范围囊括全场景+全制式,广泛布局海内外渠道,深度掌握行业knowhow,打造“模组超市”,有望率先享受下游细分行业应用爆发红利。公司作为模组龙头,坚持做宽做广战略,打造多品类、多制式的最全产品系列,且涉足下游应用领域广泛,覆盖车联网、移动支付、智能家居、智慧城市、无线网关、智能表记、智慧工业、智慧农业等多个领域,涵盖蜂窝2/3/4/5G、LPWA 等多种制式并布局对应的销售体系和响应机制,“模组超市”名副其实。此外,公司海内外渠道广泛,深度掌握行业knowhow,能够及时响应客户需求。目前物联网行业发展势头良好,下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征,一旦爆发点出现,公司有望率先把握客户需求,利用已有产品和行业knowhow,快速抓住增长机遇。

  2)车载先发&研发优势:公司具备良好的研发能力及先发优势,在车载业务的市占率较高,且智能网联汽车未来发展空间广阔,公司相关业务的成长性确定。目前公司车载业务市占率第一,合作车企众多,产品丰富且质量较高,稳定性及连接能力有保障,满足各类客户需求。

  目前全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期,且我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大,叠加车载模组业务是发展过程中率先受益的环节,公司成长曲线清晰。

  长期来看,公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性1)精细化管理能力:公司研发费用前置效应初步体现,且精细化管理能力逐渐提升,未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置,随着公司新产品的推广,长期费用率具备下降空间;公司在规模扩张的同时,正逐步提高整体精细化管理能力,对于成本和费用的管控更加精细,长期具备较强规模效应,长期盈利能力有望逐步增强。

  2)全生态战略发展能力:全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等;攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等,模组行业价格竞争激烈,单纯靠卖模组硬件为生,盈利水平难以大幅提升,在万物智联时代,以模组为入口,通过提供云平台/整体行业定制化解决方案,实现服务升级与转型,打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值,夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务,以天线业务、ODM 业务、sim 卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营,未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善,成长空间广阔。

  物联网为长期黄金大赛道,公司作为物联网模组龙头企业,深度布局全赛道,在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势,未来发展空间大。预计公司2022-2023 年总营收分别为157.10 亿元、200.97 亿元,对应PS 分别为1.8 倍、1.4 倍,预计净利润分别为6.13亿元、9.10 亿元,维持“买入”评级。

  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/余昌 日期:2022-03-09

  傲农生物是为数不多的在上轮周期中兑现出栏规模高速增长企业,上市以来生猪出栏规模年复合增长达96%(2017-2021)。公司战略定力较强,对于生猪养殖业务一直保持持续的投入并积极改善管理水平。经过近年来持续发展的积累,目前公司固定资产产能及能繁母猪存栏规模或可支撑后期出栏规模持续呈现高增长态势,后期定增资金进入也将加速公司未来产能的建设。叠加随着管理精细化水平提高带来的成本端边际改善,公司未来长期成长值得期待。

  我们认为,后期能繁母猪存栏量预计将持续去化,猪周期反转预期加强,具体来说:1、养殖行业深度亏损时间已超过7 个月,最大亏损幅度也大幅超过过往周期。行业龙头企业当下已经出现连续2-3 季度的亏损,亏损时长不亚于历史上最差的情况,2021 年主要养殖上市企业合计亏损达418 亿元,资产负债率已处于历史较高水平。后期随着猪价持续低迷,养殖企业资金和偿债压力预计进一步扩大,产能或将出现收缩;2、从能繁母猪存栏趋势来看2022 上半年行业供给端压力仍然较大,叠加消费低迷以及原材料成本上升影响,行业亏损幅度或将持续扩大;3、从仔猪和后备母猪价格来看,当下行业补栏性并不积极。整体来看,我们认为,当下生猪养殖板块趋势较为确定,随着行业产能的去化幅度进一步扩大,猪周期反转预期有望持续强化。

  公司上市以来生猪出栏规模年复合增长达96%(2017-2021),且公司战略定力较强,持续专注于养殖业务的发展,未来长期增长仍然值得期待。具体来说:1、公司在周期下行期时仍然持续进行生猪养殖板块投资,2021 年前三季度资本开支规模达22.7 亿元,同比增长5.6%,是为行业中为数不多保持正增长的企业。在持续大规模投入下,公司目前固定资产层面已经具备了较高的产能基础。截至2021 年3 月31 日,公司自有和租赁的已建成猪场合计118 个,在建猪场51 个,且后期计划定向增发募集资金进一步进行产能的扩张;2、公司管理团队稳定,员工规模也呈现持续增长态势。目前公司员工已达约1.2 万人,较2020 年底增长约30%。叠加公司完善的激励机制,保证了公司未来出栏规模长期增长的确定性;3、公司在育种端持续投入,目前已经形成了完善的育种体系,在保证自身母猪供应的同时还可对外销售。截至2021年底公司母猪存栏规模已经超过30 万头,奠定未来增长基础。整体来看预计公司2022 和2023年生猪出栏规模有望达600 和800 万头,且育肥猪占比或持续提升,预计分别达50%和75%。

  此外,随着公司管理精细化水平持续提高,公司成本端有望呈现边际改善。针对前期快速扩张导致的成本上升,公司提出了“有效经营、精细管理、加强内控、结果导向”的十六字发展策略。具体来说:1、生产方面公司对于布局的养殖产能更加聚焦,集中优势区域进行配套生产,提高效率;2、管理方面公司以人为核心,加强团队作风建设,提高人均养殖效率。2020 年公司头均生猪人工成本达248 元,具有较大改善空间。此外,随着公司产能利用率的提升,公司头均生猪摊薄费用有望下行,叠加母猪种群结构改善后仔猪成本下降逐步传导到育肥端,公司未来成本有望呈现下行态势。预计2022 年公司育肥养殖完全成本有望降至16 元/公斤。

  1、猪价上涨不达预期;2、公司出栏规模增长及成本改善不达预期;3、公司现金流面临较大压力。

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军 日期:2022-03-09

  1-2 月收入利润超市场预期,预计直营继续加速。1-2 月份公司收入/净利润同比增长20%左右,超市场预期,充分说明春节期间动销良好。增量主要来源两方面,1)经销商的非标茅台今年统一从直营店拿货,价格比出厂价更高,我们预计Q1 的直销占比继续提升,贡献主要增量;2)茅台1935 新品及系列酒有部分提价。

  2022 年环比加速发展确定性高,量价齐升可期。2022 年茅台加速路径清晰,拆分来看,可供基酒明年突破4 万吨,同比增长10%+,销量有望突破瓶颈。此外,提价预期依然保持,同时公司还可通过渠道营销改革(继续加大直营投放比例)和产品改革(加大非标和投放新品等),收入加速确定性进一步增强,业绩有望超市场预期发展。

  营销体制改革稳步推进,中长期成长性仍然强。中长期来看,高品牌壁垒不变,茅台市场化营销改革在途。新董事长丁总提出核心任务是主动求变,大力推进营销改革攻坚,推动市场工作能力和水平实现质的跨越,从上任以后一系列的等动作均能看出管理层敢改革敢落地的工作风格。

  当前茅台渠道价差仍大,坚定市场化营销改革有望进一步拉动体外利润的逐步回收,未来量价齐升路径更加清晰。

  盈利预测与投资评级:茅台业绩在白酒板块仍然确定性较强,系列酒逐步扩产、产品结构进一步理清,统筹考虑量价和新上任领导等因素,未来两年茅台业绩仍存在超市场预期的可能性。我们预计公司2021-2023年总营收1090、1260、1449 亿元,同比增长11%、16%、15%(调整前1102、1251、1433 亿元,同比增长13%、14%、15%);归母净利润520、609、702 亿元,同比增长11%、17%、15%(调整前520、598、691 亿元,同比增长11%、15%、16%),维持“买入”评级。

  保利发展(600048)2月销售数据点评:销售延续行业趋势 拿地力度逆势提升 供给侧改革受益

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜 日期:2022-03-09

  3 月8 日,公司发布2 月经营数据。2022 年2 月,公司实现签约面积150.11万平方米,同比-27.7%;实现签约金额239.78 亿元,同比-25.08%。1-2 月累计实现签约面积335.87 万平方米,同比-19.7%;1-2 月累计实现签约金额522.80亿元,同比-30.4%。

  2 月受春节及市场热度影响,销售业绩延续下行趋势。2 月公司实现签约面积150.11 万平方米,同比下降27.7%;实现签约金额239.78 亿元,同比下降25.1%;销售均价15973 元/平方米,同比提升3.6%。2022 年累计签约面积335.87 万平方米,签约金额522.80 亿元,分别同比下降19.7%、30.4%。行业整体下行趋势之下,公司销售亦有所承压。

  2 月拿地力度逆势提升。2 月公司新增7 宗住宅地块,拿地总金额150.7 亿元,拿地总建面93.1 万方,权益比例87.7%,拿地均价16196 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为62.9%。按公司披露口径,21 年拿地力度为34.6%,22年1 月拿地力度为52.0%,拿地力度逆势提升。21 年3 月至22 年2 月近12个月拿地金额,一二线%,三四线%,拿地金额占比较高的城市有:厦门(8.3%)、东莞(6.6%)、佛山(6.5%)、上海(5.8%)、广州(5.4%)、北京(5.0%)。

  三道红线持续达标,融资优势持续凸显。截至2021 年三季度末,测算公司剔除预收账款资产负债率65.62%,净负债率67.62%,现金短债比2.32。债务结构持续优化。有息负债规模3410 亿元,同比增长12.89%,长期负债占全部有息负债比重的72.48%。3 月2 日,公司公开发行的98 亿元小公募债券项目已获上交所受理。公司资信优良,信用评级保持行业领先,标准普尔、穆迪和惠誉等评级机构分别给予公司主体BBB、Baa2 和BBB+的评级,评级展望稳定。

  投资建议:保利发展融资优势明显,供给侧改革下将迎来更大发展机会,未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营,以战略定力穿越周期,大股东和高管增持彰显信心,看好公司中长期价值。我们维持公司2021-2022 年EPS 为2.30 元和2.37 元,以2022 年3 月8 日收盘价计算,对应的PE 为7.3 倍和7.1倍,维持买入评级。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁 日期:2022-03-09

  ESP供应限制2 月产销,环比基本持平行业表现。公司2 月销量为70,792辆,环比-36.7%,环比基本持平行业。除春节因素影响外,博世为公司主力车型ESP独家供应商,苏州疫情致博世工厂停工影响供给;目前公司与博世积极沟通制定产量提升方案,我们预计后续月度产销有望逐步回归同比正增长。分车型看,哈弗月销41,994 辆,同比-31.2%、环比-40.2%;WEY月销4,432 辆,同比+103.1%、环比-13.1%;欧拉月销6,261 辆,同比-15.1%、环比-52.7%;坦克月销6,468 辆,同比+96.0%,环比-37.6%。

  多因素带动市场担忧加剧,当前估值基本体现悲观预期,期待不确定性落地带动估值修复。2021 年10 月至今公司股价回调超50%,除行业共性的需求、电池及原材料成本上涨等担忧外,市场对公司仍有几点核心担忧:

  1)坦克新增订单趋缓,批发销量爬坡较慢:坦克300 目前月新增订单保持在8,000-9,000 辆,相较前期有所回落,我们认为主因等车周期长、超过半年,影响后续消费者下定,而非需求不振,伴随芯片供给改善,我们期待更快的上量节奏以及订单量回升,同时带动季度盈利释放;2)欧拉黑白猫停产:市场担忧公司新能源销量不及预期、产生积分缺口。

  我们测算电池涨价10%对黑白猫单车影响约3000 元,我们认为综合考虑量和利的因素停产部分车型是较合理决策,同时公司也在适度上调售价传导成本上涨。伴随后续新车上市,我们仍期待欧拉实现20 万辆+的销量表现;3)在俄经营及资产风险:担忧主要集中在固定资产减值和汇兑损失方面,我们认为相关风险尚无法准确量化估算,但其中汇兑损失曾在3Q20/1Q20出现过比较大额的浮亏(5.1 亿元/7.2 亿元),后续公司加强了外贸对冲,2021 年以来尚未出现过大额汇兑损失。

  当前A/H股股价对应2022 年25.5/8.8 倍P/E,维持跑赢行业评级不变,考虑到供应瓶颈及成本压力等因素,分别下调2022/23 年盈利预测18.8%/7.4%至110.3/176.3 亿元。考虑到板块估值回调,分别下调A/H股目标价21%/38%至52 元/21 港币,分别较当前股价有71%/71%的上行空间,对应2022 年43/15 倍P/E。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/钱凯 日期:2022-03-09

  预计宝信软件2021 年扣非归母净利润同比增长39.0%宝信软件发布2021 年度业绩快报:2021 年收入同比增长15.0%(调整后)至117.6 亿元,归母净利润同比增长36.0%(调整后)至18.2 亿元,扣非归母净利润同比增长39.0%至17.2 亿元。单4 季度看,收入同比增长2.8%(调整后)至43.5 亿元,归母净利润同比增长12.5%(调整后)至4.0 亿元,扣非净利润同比增长28.9%至3.9 亿元,符合市场预期。

  内生外延业务扩张,盈利水平持续优化。我们预计公司2021 年归母净利率同比提升2.4 个百分点(调整后)至15.5%,扣非归母净利率同比提升2.5个百分点至14.6%;4 季度归母净利率同比提升0.8 个百分点(调整后)至9.3%,扣非归母净利率同比提升1.8 个百分点至9.0%,主要受益于:1)母公司宝武兼并收购持续,拉动智慧制造、智慧运营需求提升,带来公司高毛利的自动化、信息化、云服务业务收入规模起量。2)宝信2021 年8 月完成飞马智科并表(持股比例为75.7%),飞马是马钢旗下IT公司,业务聚焦钢铁领域系统集成、智能制造,与宝信业务具有良好协同(2020 年飞马收入7.1亿元,同比增长17.8%,归母净利润同比增长67.9%至6,027 万元,对应归母净利率8.5%)。我们认为公司在内生增长与外延并购的双重加持下,横向拓展制药、化工等流程工业,纵向布局信息系统L1-L5 层产品矩阵与工业互联网平台,在智能制造、工业4.0 升级趋势下有望进一步发挥竞争优势。

  IDC业务稳健增长。2022 年2 月全国八大算力网络国家枢纽节点启动建设,东数西算成为我国发展数字经济的重要基础,我们认为有望驱动东部IDC竞争格局优化、稳定盈利水平,东西数据流转过程中也将出现新的云上业务机会。公司在长三角枢纽兼具区位与资源优势,目前宝之云五期1、2 号楼均在陆续投运过程中。我们预计2022 年受益于行业供需结构改善以及华北、华东项目逐步落地,公司IDC业务将持续贡献增量。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/吕沛航 日期:2022-03-09

  公司发布业绩快报,预告2021 年收入实现176.07 亿元,同增34%,利润实现15.18 亿元,同增20.9%,符合我们预期,主因公司稳步推进发展战略与经营计划落地,“一体两翼”协同发展驱动业绩高增。

  1、传统核心业务稳健成长,新业务快速崛起,驱动4Q21 利润增17%。我们预计:1)传统核心业务,渠道端结构持续优化,线上业务、直供业务等快速发展,渠道效率不断向好,产品端持续贯彻高端化战略,新品开发质量不断改善,精品文创占比持续提升;2)科力普持续获取优质大客户,基于公司数字化等底层能力提升,科力普运营效率持续向好,人效不断提升,利润率有望长期持续改善;3)九木杂物社,据我们草根调研,九木线下客流情况良好,我们预计同店持续向好,4Q21 有望贡献正盈利。

  2、预计费用控制表现优秀,传统核心业务净利率有望维持稳定。 2021 年归母净利率同降0.9ppt至8.6%,4Q21 归母净利率同降0.1ppt至7.3%,我们预计公司整体净利率下降主因利润率相对较低的科力普业务规模快速增长所致,符合市场预期,传统核心业务净利率有望维持平稳。费用角度看,公司历史费用控制能力出色,我们预计4Q21 公司费用率情况有望同比维持相对稳定。

  3、看好公司作为中国文创龙头的核心竞争壁垒,以及在“一体两翼”协同发展下的强者愈强趋势。我们预计在2022 年,传统核心业务有望持续通过调结构、提效率实现促增长,有望维持10-15%的稳健收入增长中枢;科力普有望持续获取政府、央企、金融集团等大客户,收入端规模年内有望突破百亿元体量,效率提升、规模效应增强有望引领利润率水平持续提升;九木杂物社有望维持约100 家净开店速度,自有产品比重提升、产品结构优化升级有望驱动盈利能力不断向好。看好公司作为中国文创龙头的强大综合竞争优势及长期发展前景,当前股价仍处于历史估值底部区间,重申TopPick。

  维持2021-2023 年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年25/21 倍P/E。维持跑赢行业评级,基于近期市场波动及风险偏好转变,下调目标价17.6%至70 元,对应2022/2023 年36/30 倍P/E,有43%上行空间。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/赵启超/裘孝锋/吴頔 日期:2022-03-09

  万华化学发布2021 年业绩快报,公司预计2021 年实现营收1455.4 亿元,同比增长98.2%,营业利润294.3 亿元,同比增长148.8%,归母净利润246.5亿元,同比增长145.5%,扣非净利润243.56 亿元,同比增长155.2%,符合我们预期。2021 年公司利润大幅增长主要是由于MDI、石化产品、HDI等新材料价格同比大幅上涨,同时公司MDI技改扩能及乙烯新装置投产后主要产品销量同比增加所致。

  公司预计4Q21 实现营业收入382.2 亿元,同比增长57.9%,环比下降3.6%;实现归母净利润51.07 亿元,同比增长8.8%,环比下降15%,4Q21 业绩环比下降主要是由于MDI装置检修以及匈牙利BC装置不可抗力等导致MDI销量环比下降,同时石化板块原材料丙烷、丁烷价格上涨及部分配套产品价格环比下跌导致石化板块盈利下滑。

  公司中长期成长确定性强,股价下跌带来战略配置机遇。在国际原油价格大幅上涨的背景下,我们预计公司石化产品、聚氨酯等产品盈利短期将面临一定压力,但我们认为目前的高油价或难以持续很长时间,同时在国内稳增长的政策下,化工品需求有望继续增长,对全年盈利不用过于悲观。中长期看,公司4 万吨/年尼龙12、48 万吨/年双酚A一体化项目以及聚醚多元醇扩产项目将于2022 年逐步投产将贡献利润增量。再往前看,我们预计公司福建基地新建40 万吨/年MDI产能及配套项目、宁波基地技改扩产60 万吨/年MDI产能等将于2023 年后逐步投产,以及规划建设120 万吨/年乙烯二期项目及配套产品(包含20 万吨/年POE)、40 万吨/年环氧丙烷、20 万吨/年顺酐、MMA一体化项目、14 万吨/年PC、维生素A和E项目、5 万吨/年磷酸铁锂、8万吨/年NMP及HDI等扩产项目等,我们预计MDI、TDI等原有核心产品产能不断扩增以及建设新产品、新材料等项目等将推动公司未来几年持续成长。

  考虑到公司中长期的成长确定性,我们认为股价下跌将带来较好的战略配置机遇,建议关注万华化学的左侧布局机会。

  因四季度聚氨酯销量环比下滑,我们下调2021 年盈利预测2%至246.5 亿元,由于上游原材料涨价,我们下调2022 年盈利预测8%至235.2 亿元,维持2023 年盈利预测293.02 亿元,目前公司股价对应2022/23 年11.4/9.2x市盈率。因下调盈利预测,我们下调目标价15.6%至135 元,对应58%的上涨空间和2022/23 年18.0/14.5x市盈率,维持跑赢行业评级。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郑慧琳/石狄 日期:2022-03-09

  公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告。经公司初步核算,1-2 月实现营收约204 亿元,同比增长约3%,其中同店增长约1.6%;在利润端,公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元。此外,由于对外投资股价变动等非经营性因素影响,公司或将产生约1.5-2 亿元的计提。

  1、1-2 月收入端增速环比去年Q4 转正,预计利润端表现同比有所改善。公司预告1-2 月营收约204 亿元,同增约3%,相比去年Q4 约-3.4%的增速(根据2021 年业绩预告测算值)环比转正。根据公司官网披露,今年1 月21-30 日(除夕前十天),全渠道销售额相比去年农历同期增长近15%。在同店层面,公司预计1-2 月同店增长约1.6%。展店方面,根据公司官网,我们预计今年以来已完成十余家门店开业,保持相对稳健的开店节奏。在利润端,公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元,我们预计同比约有两位数增长,且预计经营性净利润率同比有所改善。此外,公司或因对外投资股价变动等非经营性因素产生1.5-2 亿元左右计提损失。

  2、自有品牌建设重视源头品质及民生平价,发展稳步推进。根据中国连锁经营协会去年11 月发布的《连锁超市经营情况报告(2021)》1,永辉自有品牌发展走在国内零售商前列,相比处于摸索观望阶段的多数中小零售商形成一定优势。据公司官网,今年1 月21-30 日(除夕前十天),公司自有品牌产品中水果、零食、饮料等品类均呈增长态势,多款优质SKU销售额表现较好,如永辉农场菲律宾菠萝同增177%(农历口径,下同)、永辉农场藤玉蜜瓜、馋大狮牛肉粒同增30+%,反映其自有品牌受到更多消费者青睐。

  3、关注公司经营调整及数字化策略推进成果。根据德勤今年3 月发布的《2022 全球零售力量》,永辉在全球零售250 强榜单中排名较去年上升8 位至第84 位。公司着力于通过稳步推进数字化及店态调整,提升运营效率。

  根据公司公告,2021 全年永辉科技投入约6.7 亿元,永辉大科技中心已完成千人团队的组建,自主研发的全链路零售数字化系统“YHDOS”已在福州等地规模性投入使用,有望提升综合管理效率。会员店方面,截至今年1月公司已完成50 余家仓储会员店改造。建议关注公司后续经营提效进展。

  我们维持盈利预测不变,当前股价对应2022 年0.32 倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价4.45 元 ,对应0.42 倍2022 年P/S,有34%上行空间。

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘佳妮/曾韬 日期:2022-03-09

  中国核电发布2021 年度业绩快报:2021 年度实现营业总收入623.7 亿元,同比+19.3%;实现归母净利润80.4 亿元,同比+34%。公司新增核电及新能源装机有效推动业绩增长,表现好于我们预期。

  2021 年新增投产及高机组利用率带来核电电量同比高增17%。根据发电量公告,2021 年公司实现发电量1826.37 亿千瓦时,同比+18.6%,其中核电和新能源发电量累计1731.23/95.14 亿千瓦时,同比+16.7/68.7%。核电增量主要源于田湾5、6 号机组和福清5 号机组投产,三门和海南核电发电量亦受益于机组整体发电能力和负荷水平提升。截至2021 年核电在运28 台机组,累计装机2,254.9 万千瓦。

  风光在运容量同比+69.2%,新能源业务打造第二成长曲线。收购中核汇能后,自建和收购的风光项目陆续投产,新能源装机容量的大幅增长拉动发电量收入,其中风光发电量45.49/49.65 亿千瓦时,同比+39.0/109.8%。公司的装机来看,光伏主要位于甘肃、新疆、宁夏,风电位于甘肃、新疆、河南地区。截至2021 年底,风光在运装机263.47/623.86 万千瓦(较2020 年底新增87.8/274.6 万千瓦),占总装机28.2%。在建192.18 万千瓦,新能源业务发展强劲。

  看好2022 年市场电折价缩窄,核电业绩弹性确定性强。去年四季度以来,各省陆续签订年度市场交易合同,强劲的电力需求和高煤价推动下,交易价格走高、趋势向好。核电交易情况亦强于预期,我们认为2022 年交易折价幅度有望缩窄或收复失地,在燃料成本未有明显波动情况下,带来核电盈利高增长。

  我们上调了2021 年发电量预期,上调2021 年盈利预测9.4%至8.0 亿元。

  我们看好2022 年市场电折扣缩窄,预计综合核电电价走高,因此我们上调公司2022 年盈利预测20.8%至102.2 亿元,上调目标价12.1%至9.24元,同时引入2023 年盈利预测114.3 亿元。

  当前股价对应2022/2023 年13.1/11.7 倍市盈率,维持跑赢行业评级。目标价9.24 元对应16.3 倍2022 年市盈率和14.5 倍2023 年市盈率,较当前股价有23.9%的上行空间。

 

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